QE3鸣金在即 新兴市场热钱全面流出

据南都网报道，昨天，新兴市场股市全面震荡，遭遇黑色星期四。而端午节前一周，中国银行(行情股吧买卖点)间利率突然飙升，涨幅史无前例，流动性骤然紧张，甚至导致各行贷款收紧。实际上，自5月22日美联储主席伯南克释放退出QE3信号后，截至6月5日前一周，新兴市场国家单周净流出规模创近三年来的新高，流出50亿美元。

“很突然的没有任何征兆，以前即使热钱回流也不会这么快。”某股份制银行(行情专区)人士接受南都记者采访时表示，这次很反常。不过，花旗银行中国首席经济学家沈明高告诉南都记者“现在说流向出现拐点还为时尚早，美联储是否会退出QE尚无定论。目前没有迹象表明资金是否回流至美国。”

新兴市场流动性短期面临巨压

端午节前一周，中国银行间利率突然飙升，出现了史无前例的涨幅，流动性骤然紧张。与此同时，据EPFR数据库的*新数据显示，截至6月5日之前的一周，新兴市场国家单周净流出规模创近三年来的新高，流出50亿美元，金砖四国出现全面流出，配置中国的全球基金净流出近15亿美元，配置国内A股市场的全球基金净流出8亿美元；发达国家市场流出量较小，约12亿美元。

“以前从没有这样过，很突然的没有任何征兆，即使热钱回流也不会这么快。”某股份制银行人士接受南都记者采访时表示，以前热钱回流是逐步的缓慢的，而且监管层往往有预警，而这次很反常。

5月22日，美联储主席伯南克在国会证词后表示“如果就业市场继续改善，未来几次议息会议中联储将讨论减少资产购买”。“该表态透露的退出节奏信号超出市场预期。美联储史无前例的宽松政策即将画上句点，”中投证券分析师张捷认为，“这意味着全球的流动性‘盛宴’即将面临大拐点。全球资金的大类资产调整即将展开。”

张捷预计，未来一段时间全球资金从新兴市场陆续撤出应该是大概率事件，QE退出导致的市场利率和债券收益率的上升及美元指数的走强会使资金重新回流美国，新兴市场的流动性短期将面临巨大压力。

“如果美联储真的像外界推测的那样从今年第三季度开始减少购债规模，那么全球资金流动的大拐点就将出现。”中国人民大学国际货币研究所理事、副所长向松祚接受南都记者采访时亦认为，新兴市场资金的流出主要受QE3退出预期增强影响。

然而，花旗银行中国首席经济学家沈明高接受采访时则表示，“现在说流向出现拐点还为时尚早，美联储是否会退出QE尚无定论，很大程度上要取决于美国经济复苏的程度。”其认为，5月底开始新兴市场资金大量流出的原因还在于新兴市场的风险大，投资者没有信心，资金退出并不意味流向别处，可能只是退出。目前没有迹象能够表明资金是回流至美国了，因为美元指数还是在下跌的。

中国经济如何应对？

虽然尚无明确证据表明中国银行流动性骤然紧张是由美联储退出QE引起，但复苏未稳的中国经济势必将受到美联储转向的影响，关键是影响多大、如何应对？

“新兴市场各国本身经济较弱，所以极易反映出国际市场的变化。QE退出对新兴市场的影响预期被放大了，事实上海外资金在新兴市场的配置量其实不大，实际影响也不会很大。”向松祚告诉南都记者，就中国来说，由于资本市场仍未完全开放，资金外流和海外投资仍被限制，中国对量化宽松政策的敏感性不强，即便美国退出QE，对中国经济也不会有大的影响。相对来说，QE对亚洲的韩国、泰国、新加坡等资金外流方便，海外投资较多的国家影响会大很多。

“现在的关键问题在于，美联储将以怎样的方式退出QE，是一夜之间全部退出？抑或是间接撤走？”沈明高分析，后一种方式对中国影响较小。

沈明高认为，政府应当从三个方面来应对资金流走后的流动性缩紧：第一是要制定政策使投资者对经济有信心；第二是进一步开放资本市场，提供更多投资机会；第三是发展更多产品，“地方政府资金较少，但是城镇化改革和基础设施建设都需要钱，所以必须要寻求更多的机会。”

此外，似乎为了应对热钱外流，印尼央行昨天下午突然宣布加息25个基点至6.00%。我国会否效仿？沈明高认为，我国面对的通货膨胀压力没有印尼那么大，再加上我国经济仍然较弱，所以短期内不太可能加息，反而存在减息空间。